【開源地產|公司點評】新城控股：商管經營持續穩健，母公司重啟美元債融資民營房企

（地產沖沖沖）精品原創，懇請多多支持開源地產！齊東13524603437SAC編號：S0790522010002投資要點商管經營持續穩健，母公司重啟美元債融資，維持“買入”評級新城控股(13.940,0.52,3.87%)發布2025年5月經營簡報，公司銷售規模下降，銷售排名有所下降，商管經營表現優秀，租金收入保持雙位數增長。公司整體經營穩健，商業出租率維持高位，母公司新城發展重啟美元債融資，我們維持盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為10.5、15.0、17.5億元，EPS分別為0.5、0.7、0.8元，當前股價對應PE分別為29.1、20.3、17.4倍，公司出租物業增長勢頭較好，看好公司業務結構調整后盈利能力回升，維持“買入”評級。銷售規模收縮，銷售排名有所下降2025年5月，公司實現合同銷售金額19.73億元，同比減少51.90%；實現銷售面積25.26萬平方米，同比減少56.12%。公司1-5月累計合同銷售金額88.36億元，同比下降55.27%，累計合同銷售面積113.86萬平方米，同比下降58.40%。公司整體銷售規模收縮，銷售金額在克而瑞榜單排名第44；其中5月單月公司銷售金額和面積分別為19.7億元、25.3萬方，同比分別下降52%和56%。商管經營穩健，運營收入同環比提升截至2025年5月末，公司持有已開業+管理輸出的吾悅廣場共174座，較2024年同期增加13座，商管規模持續擴張。截至2025年5月末，公司出租物業總建面達1604萬方，公司1-5月累計實現商業運營總收入53.74億元，同比增長12.0%，其中5月單月租金收入11.0億元，同比增長9.6%。公司2025年5月公司商業運營總收入為11.78億元,環比提升3.79%，同比提升9.58%。母公司重啟美元債融資，近兩年民營房企首例境外發債2025年6月12日，新城控股母公司新城發展宣布成功發行3億美元優先票據，票面利率定為11.88%，債券期限為3年期，資金將用于回購兩筆即將到期的舊美元債：（1）2025年7月到期的3億美元票據（利率4.45%），收購價985美元/千美元面值；（2）2025年10月到期的3億美元票據（利率4.625%）。此次發行是近兩年來首家民營房企重啟境外美元債融資，簿記認購超8.8億美元。風險提示：政策調控風險，三四線城市項目去化風險，吾悅廣場拓展不及預期。研究報告信息：證券研究報告：《新城控股（601155.SH）：商管經營持續穩健，母公司重啟美元債融資》對外發布時間：2025年6月16日報告發布機構：開源證券研究所《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過微信形式制作的本資料僅面向開源證券客戶中的金融機構專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發行為。若您并非開源證券客戶中的金融機構專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的信息。本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，請與我們聯系。免責聲明開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開源證券股份有限公司開源證券地產建筑團隊分析師齊東13524603437SAC編號：S0790522010002胡耀文SAC編號：S0790524070001聯系人杜致遠S0790124070064